快递:12月行业增速回升,韵达增速领跑同行,持续推荐估值具备吸引力的快递龙头。1)国家邮政局公布 12月快递行业数据,12月行业业务量增速为 24.3%,增速较 11月提升 2.8pts,我们认为或与电商持续促销、直播带货爆发等因素有关,12月行业单价环比提升,其中义乌单票收入为 3.69元,同比下降 3.3%,环比基本持平。2019年全国快递行业完成业务量 635.2亿件,同比增长 25.3%,业务收入 7497.8亿元,同比增长 24.2%,行业维持较快增长。2)韵达、申通、圆通、顺丰四家公司发布 12月份经营数据,顺丰和韵达业务量增速领跑,圆通保持稳定,申通回落。各家 12月量同比/环比 11月增速变化:顺丰+57.8%/+9.9pts,韵达+48.6%/+10.4pts、申通+26.1%/-13pts、圆通+32.2%/+0.1pts。3)快递公司春节期间正常寄递:各快递公司发布应对春节高峰的预案,保障春节假期正常无休寄递,寄递资源调节费略有升高。其中,三通一达在春节期间将保证“不休网、不拒收、不积压”三大目标,圆通速递（600233）对全国 30个城市进行时效承诺,中通快递推出包括常州在内的全国 31个重点城市快递时效保障。4)快递近期调研总结:a. 关于加盟商盈利情况:全国各个区域网点的盈利差异很大,与当地同行竞争情况、收、派量结构、网点老板自身管理能力等有关,总体看一线城市网点压力较大(派件为主,成本高),发件量大的地区网点仍有较多盈利较好的网点;b. 关于快递价格:目前通达系价格已经逐步分层(排序:中通、韵达、其他家),行业竞争并非坏事,通达系把单价做到足够低可以使得新的资本很难介入;另外随着单价走低(现在部分地区价格已经打到网点成本线),排名靠后的快递企业压力会比较大(单量少、成本高); c. 顺丰电商件对于通达的影响:我们认为会影响到小部分通达的高端客户,但难以影响到通达单价较低(3元以下)的低端电商件;同时关注顺丰电商件新的动向;当前快递行业变革有望加速,尤其是解禁窗口期同时关注产业资本的布局,当前市场情绪低点,龙头估值具备吸引力,建议重点关注精细化管理能力突出+业绩高增长的韵达股份（002120）;份额回升、盈利能力有望逐季改善的顺丰控股（002352）,同时关注市值底部+基本面有望触底反弹的圆通速递与申通快递（002468）,美股看好中通快递(ZTO.N)。

　　航空:春运前 8日民航旅客量同比+8.4%,波音 737MAX 或因新软件问题延迟复飞。1)春运前 8日(1月 10日-17日),民航发送旅客量 1516.0万人次,增长 8.4%。根据预测,2020年春运 40天民航旅客运输量将再创历史新高,预计达 7900万人次,同比增长约 8.4%。2020年民航春运将呈现春节前各类旅客出行叠加且客流高峰突出、国内市场增长快于国际市场等特点。2)上市航司公布 12月运行情况,三大华文楷体 航客座率连续同比提升:12月国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/RPK增速分别为 5.0%/7.0%/7.1%/-19.7%/13.4%/8.4%,ASK 增速分别为4.6%/6.5%/6.7%/-17.2%/14.9%/13.0% , 客 座 率 分 别 同 比 变 动+0.3%/+0.38%/+0.32%/-2.44%/-1.13%/-3.39%,三大航客座率连续同比提升。3)波音 737MAX 发现新程序问题,复飞时间或将再度推迟。

　　近期波音 737MAX 发现新程序问题,正在提交修改和申请,目前该款机型已停飞近 10个月,如果持续停飞,将对 2020年航空行业供给持续产生影响。4)2020年全国民航工作会议召开:2019年民航全行业营业收入达到 1.06万亿元,同比增长 5.4%;完成运输总周转量 1292.7亿吨公里、旅客运输量 6.6亿人次、货邮运输量 752.6万吨,同比分别增长 7.1%、7.9%、1.9%;航班正常率 81.65%,提高 1.52个百分点再创新高。5)2019冬春航季内航内线航班增速 5%,从 17冬春至今每个航季的内航内线增速分别为 8.1%/5.5%/6.8%/9.0%/5.0%,行业维持供给收缩态势,随着需求复苏回暖,行业供需差带来的客座率与票价弹性有望释放。当前航空估值(PB)处于较低水平,中美贸易战阶段性缓和有望带来需求回暖,建议积极关注三大航及春秋、吉祥。

　　机场:机场旅客吞吐量短期受益春运增长,顺丰鄂州民用机场获发改委建设批准。1)春运期间机场旅客吞吐量迎高峰:1)春运首周,全国航班计划班次 17901班,航班正常率达到 85%,整体运行平稳。

　　深圳机场（000089）迎送旅客 113.85万人次,较去年同期增长近 8%。浦东机场口岸出入境人数超 78万人次,日均 11万人次以上。据相关新闻数据汇总,预计上海两场 2020年春运客流将达到 1400万人次;北京则首次迎来“一市两场双枢纽”运行的春运,预计首都机场客流量 1100万人次,较去年同期下降 4.9%,饱和运行情况有所缓解,而大兴机场预计客流量 190万人次;深圳机场预计客流量达 650万人次。2)1月16日,国家发改委发布《国家发展改革委关于新建湖北鄂州民用机场工程可行性研究报告的批复》,同意新建鄂州民用机场。此前,湖北鄂州国际物流机场已取得民航、国务院、中央军委批复,此次获得发改委批复,意味着机场主体建设将进入快车道,而顺丰将成为国内首个拥有机场的快递企业。3)截至 2019年 12月 31日,北京首都国际机场年旅客吞吐量再次突破 1亿人次,与美国亚特兰大国际机场成为世界上唯二年旅客吞吐量超过 1亿人次的机场,2019年首都机场航班放行正常率达 81.42%,较去年同期提高了 1.42个百分点,创 10年来最好成绩。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场（600009）、白云机场（600004）。