原标题:长久物流(603569)2019年业绩不达预期,暂免高速收费预计增厚20年利润10-15% 来源:中金公司
公司近况
2019年12月-2020年2月,公司发布若干条质押股份延期购回、质押、赎回的公告,分别在12月2日、12月23日、2月5日延期购回全部股本的5%、22%、5%,同时分别在1月7日、1月10日、1月17日质押5%、7%、2%,另外公司在12月13日、1月7日、1月14日解除质押4%、6%、4%。截至2月中旬,长久集团持股77%,其中质押部分占公司总股本比例为44%,我们将继续关注股票质押的相关进展和风险。
2020年1月22日,公司发布业绩预减,预计2019年归母净利润下滑69-79%至0.8-1.2亿元,对应4Q19归母净利润同比下滑75-94%,差于我们与市场的一致预期(此前中金预计2019年归母净利润同比下滑29%至2.9亿元)。主要原因为 长久物流 经营整车运输,2018年提高了自营车比例,但是2019年起车市行情遇冷,主机厂相继调低了运价,超级物流公司 ,叠加公司经营杠杆很高(2018年毛利润率/净利润率分别为13%/7%),故而利润下滑幅度大。
2019年12月,公司与格罗唯视合资成立“上海长久格罗唯视海运有限公司”,主要经营国际滚装船海上运输(整车),总注册资金为900万元,长久物流占比51%。
评论
关注疫情及暂免高速收费政策对公司的影响。2020年1月,乘用车销量下滑21.5%,库存指数环比略有提升。3-6个月内,我们认为疫情会降低4S店客流,同时供给端多数4S店并未开张、且主机厂有待逐步复工,所以我们认为短期汽车销量仍将有一定压力。另一方面,自2月17日起暂免高速公路收费,我们预计将会增厚长久物流2020年净利润10-15%。最后,物流箱 ,建议投资者继续关注长久物流在整车运输市场市占率的提升,经历2019/20年行业不景气阶段,中小第三方汽车物流将会逐渐退出市场。
估值建议
由于主机厂经营压力大、长久经营杠杆较高,我们下调2019/2020年净利润63%/22%至1.05亿元/2.37亿元,引入2021年净利润3.87亿元。由于我们仍看好长久物流在整车运输的长期竞争力,暂维持中性评级和10.00元目标价,对应53.2倍2019年市盈率和23.6倍2020年市盈率,当前股价有3%的上行空间。
长久物流(603569)2019年业绩不达预期,暂免高速收费预计增厚20年利润10-15%
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