于占福分析，民航业是一个资源壁垒和规模壁垒双高的行业，又随时面对各种自然和人为因素造成的意外冲击，也是明显的高风险行业。对于中小航司来说，规模有限、资源不足、专业化程度低、运营波动性大，获取新资源的门槛高，所需要攻克的运营难关会更多。一旦遭遇持续周期较长的极端局面（如当下的疫情），收进现金流出现巨大困难，被吞并甚至较大动作的股东方重组，都是大概率事件。

　　图：2020Q1/2020H1八大航司净利润水平对比 制图：民航资源网

　　考虑到国际航线后来基准票价有所上调（但新闻中偶然见到的极端票价实在并不来自于三大航的直销渠道，逾额收益也并非被三大航获得），假如以三大航的半年度客运收进结构来看，国际和地区总收进大约都在30%左右。与2019年半年度相比，国航和东航的国内收进占比分别只比往年同期增加了5个百分点和2个百分点；而南航甚至呈现了2020H1国内收进占比与2019年同期相比下滑2个百分点的情形。这可能是出乎很多人直觉印象的一点。 航空运营与终极结果会是非常复杂的综合影响，这个点也可见一斑。

　　图：2020年1-7月部分航空公司客运运营表现总览　制图：民航资源网

　　观点一：一季度、二季度与半年度数据比较：2020Q2经历了最为严重的冲击，堪称中国民航历史上最惨季度；国内市场的渐进式恢复尚未在本季度内扭转大局。

　　以南航为例，上半年南航抢抓货运增收机遇，全面提升货机利用率，积极组织客改货航班3771班，实现客改货货运收进16.42亿元。

　　2020年则有些复杂。在1月23日武汉正式封城之前，中国的国内和国际航空运输都还处于正常状态，元旦小高峰已经纳进，春运的上量也已经有所启动。但随着武汉的封城和国内陆续采取的疫情防控措施，以及2月中下旬国际疫情局势的爆发，中国国内和国际航班先后呈现大幅衰减，客座率也同步大幅走低。3月份国际航班继续走低，但国内复工复产有局部的流量拉动。进进2季度，国际航线继续低迷，并出现了五个一政策；国内航线则在一定的低位运行之后，开始逐步恢复，在全球民航业内成为唯一的亮点。两个季度里可谓各有提振与衰减，综合下来的结局如何？从7家航司所呈现的数据来看，终极仍延续了往年的趋势：即Q1的总收进和利润水平仍然会领先于Q2，导致Q1的整体利润水平好于H1所呈现出来的年均匀水平。唯一的一个巨大变化是，今年的财务结果是大面积亏损（仅有华夏航空在二季度实现盈利），只是看各个航司亏损的严重程度如何。总结起来，今年1月份将近3个星期的正常运营，还是对奠定Q1的整体位置起到了关键作用。而2020年的Q2，应该确定，会是截至目前中国民航历史上最为严重的一个季度。具体数据如下：

　　图：2020年1-7月五大航司和全民航旅客运输量统计　制图：民航资源网

　　民航资源网2020年8月31日消息：2020年上半年，全行业共完成运输总周转量319.1亿吨公里，旅客运输量1.5亿人次、货邮运输量299.7万吨，同比分别下降49.2%、54.2%、14.8%，随着国内疫情逐步得到有效控制，我国民航业在全球率先触底反弹，二季度以来旅客运输量持续回升，货邮运输量增速降幅收窄，全行业飞机日利用率恢复至6.2小时，客座率恢复至70.3%。据民航局透露， 上半年全行业累计共亏损740.6亿元，其中第二季度整体亏损342.5亿元，跨境铁路 国际物流，较一季度减亏38.5亿元。其中，4月行业整体亏损约151亿，5月亏损约114亿，6月亏损76.2亿。随着国内航线需求的恢复，民航业亏损呈现明显的收窄。从数据上来看6月较5月份减亏38亿元中，中航信、中航油、中航材三大企业整体利润较上月增加0.6亿元，而航空公司、机场分别较上月减亏15.3亿元、2.1亿元，其中一部分还是由中航信、中航油、中航材所贡献。

　　图：2020Q1/2020H1营收对比 制图：民航资源网

　　将7家航司的2020Q1以及2020H1的净利润水平一字排开，我们留意到以三大航为代表的国内+国际主干航线结合的复合网络型航司，均出现了明显的亏损。而以国内航线为主（甚至100%是国内航线）且注重本钱控制的航司如年龄和华夏，其亏损水平相对温顺，甚至华夏航空在其特色的国内支线布局、运力采购保障的独特贸易模式下，在二季度一枝独秀率先盈利。从数据上，我们确实真切地看到了越广泛的网络布局尤其是国际航线网络布局，在这次全球范围疫情的冲击下，遭受的打击越为明显。中国实现了出众的疫情防控成果后，国内航线网络占比越是大，整体恢复成效就越会明显。这也是一种真切的国家制度红利与国家体制带来的上风。

　　图：2020H1/2019H1客公里收益对比图统计表　制图：民航资源网

　　（二）从整体客座率来看，七月份三大航和吉祥航空客座率都恢复到70%以上、年龄恢复到82.06%，且整体环比水平都有所进步。其中三大航中东航客座率最高，达到72.82%，环比提升6.38%，东航国内客座率更是达到73.31%。7月年龄客座率（82.1%，同比-9.3%，环比4%）、吉祥航空（74.6%，同比-11.4%，环比5.1%）、东航（72.8%，同比-9.1%，环比6.4%）、南航（72.5%，同比-10.6%，环比3.6%）、国航（71.7%，同比-9.5%，环比4.6%）。1-7月累计客座率表现：年龄依旧领先。1-7月年龄客座率（75.4%，同比-16.3%）、吉祥航空（69.3%，同比-16.2%）、南航（68.4%，同比-14.4%）、国航（68.1%，同比-12.9%）、东航（67.9%，同比-14.8%）。7、8月六大航司航班恢复明显。据相关数据显示，7月份年龄、华夏航空航班已恢复到101%、99%，吉祥航空恢复到85%、三大航从2月谷底的24%已经恢复到72%。8月份各大航司航班进一步恢复，年龄、华夏航空已经恢复到109%和102%，吉祥航空恢复到95%、三大航恢复到约80%。