国泰君安交运分析师郑武表示，上海机场免税合同调整低于预期，海南离岛与线上渠道等降低了对机场免税渠道价值的预期，机场议价能力减弱，未来T3扩建将降低长期ROE，下调目标价至42.51元（原68.31元）。也就是说，在郑武看来，较上海机场最新价格63.99元，公司还有超30%的下降空间。

　　还要再跌30%？

　　中金表示，上海机场往年业绩预告低于预期，同时未来五年免税收进也低于此前预期，下调公司评级至中性，并调降目标价6.7%至70元。

　　明星基金经理遭重创

　　据逐日经济新闻此前报道，国金证券测算发现，上海机场坪效181.5万元/平米/年（坪效指的是每坪面积上可以产出的营业额），远远领先我国其他上市机场。可以作为对比的是，媒体报道的苹果专卖店，其坪效也“只有”40万元左右。

　　此次免税合同计算方式调整后，在不少机构看来，上海机场“坐地收租”的业绩高增长预期逆转，公司的议价能力减弱。

　　其中，由明星基金经理张坤挂帅的易方达小盘精选是持股数目最多的基金。四季度末，该基金持有上海机场的股票数目为2180.01万股，较三季度末还增加了220万股。假设该基金的持股数目不变，上海机场连续两天的跌停就让其浮亏约3.2亿元。

　　保底的租金改为看国际客流量提成

　　造成上海机场连续跌停的“首恶”或许是一纸补充协议。根据与中国中免近期签署的补充协议，上海机场2020年收到的免税店租金从原本预计的41.58亿元瞬间下降到了11.56亿元。