上海机场连续2日跌停 事因“业绩预亏+“免税店补充协议”

　　国泰君安则更为偏空，其研报以为，日上上海对上海机场开出的条件，超出了“常理”，下调上海机场2021年免税收进至14（原31亿元）、下调2022年至42亿元（原63亿元）。同时，下调上海机场目标价至42.51元（原68.31元），大幅下降37.78%。以上海机场2月2日63.99元收盘价算，则间隔国泰君安的目标价还有4个跌停。

　　不过，仍有机构对上海机场持有较为乐观的态度。招商证券(24.23 -1.58%，诊股)研报称，免税成为拉动消费的核心，中长期来看，机场口岸资源未来具有强大竞争上风。公司贸易成熟度在国内同行处于领先，龙头地位仍然稳固。基于公告内收留，下调盈利猜测，预计2020-2022年EPS为-0.65/0.73/1.73元/股（前0.01/1.49/2.64元/股），维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　来自免税销售等非航业务的收进，是近年上海机场净利润持续增长的一个重要原因。查看上海机场的2019年报可以发现，其非航空收进的尽对值（68.61亿元）和增幅（28.39%），远高于航空性收进（40.84亿元，同比增长2.88%），其中非航空性收进中的贸易餐饮收进（54.63亿元，主要是贸易租金等），已经占到了总收进的半壁山河。

　　中金公司研报称，由于国际线恢复尚需时日，参照《补充协议》，预计上海机场2021年免税收进仅12亿元，低于此前预期，下调2021年盈利猜测95%至1.5亿元。考虑短期盈利恢复尚待时日、未来5年免税收进均低于此前预期，且当前估值较高，下调上海机场评级至“中性”。相应下调目标价6.7%至70元。

　　1月29日晚间，发布了两份公告，《2020年度业绩预亏公告》和《关于签订免税店项目经营权转让合同之补充协议的公告》。业绩预告称，经财务部分初步测算，上海机场预计2020年实现回母净利润为-12.9亿元到-12.1亿元，2019年同期为50.3亿元；预计扣非后回母净利润为-14.06亿元到-13.26亿元，跨境铁路 国际物流，2019年同期为49.85亿元。

　　另一份公告显示，上海机场与日上上海签订了关于免税店租金的补充协议，根据协议，相关费用修订自2020年3月1日起实施，公司据此确认2020年度免税店租金收进11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。2021年-2025年免税店业务收进的实现很大程度上取决于疫情的进展及浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有不确定性。

　　更惨的是其被多家机构“组团”下调投资评级及目标价，有机构下调目标价至42.51元，对应于上海机场最新63.99元收盘价算，还有4个跌停板。但也有分析以为，固然免税协议“变天”后，上海机场免税营收将面临极大的不确定性，但其在免税产业链上的渠道地位依旧强势，中长期来看公司还是不错的投资标的。

　　机构“组团”下调上海机场评级及目标价 有机构以为还有4个跌停板

　　《投资快报》记者留意到，在上海机场发布业绩预告以及《补充协议》后，券商们也纷纷下调了公司的评级和盈利猜测。中金公司和日本大和证券双双对上海机场下调评级，并降低目标价，大和证券给出“卖出”评级。高盛公司分析师Justin Kwok将上海机场评级由“买进”下调至“卖出”。国泰君安给予目标价较此前下调37.78%。此外，下调评级的还有海通国际、东兴证券、西南证券等。

　　补充协议的实施意味着，空运报价 海运价格，上海机场的免税营收将面临极大的不确定性。数据显示，2017-2019年，日上上海对上海机场支付的免税店租金分别是25.55亿、36.81亿、52.10亿，占公司2017-2019年营业收进比重分别为23.30%、39.53%、47.60%。而免税店补充协议将对上海机场未来的营业收进产生重要影响。

　　2月2日，上海机场再次一开盘便被封在跌停板上；此前一天，这只往年四季度被579只基金资持有的“千亿白马股”，由于罕见的跌停而引发广泛的关注。业内人士普遍以为，上海机场连续两天的跌停，与公司在之前发布的两则公告有关。

　　值得一提的是，上海机场不仅是只市值“千亿白马股”（最新收盘对应总市值1233亿元），还是机构投资者的“心头好”。同花顺iFinD数据显示，截止往年四季度，有579只公募基金持有上海机场，合计持有14271.67万亿，点流通股比例的13.05%。考虑部分基金实际净值与估算净值出现较大偏差，不排除有基金己调仓；而部分在持仓的基金也在2月A股市场“开门红”的背景下，净值增长率逆势“飘绿”，则可能“中招”了。