近期三大邮轮公司公布将在5月份陆续恢复航行，但投资者以为邮轮市场短期内还不具备重启的基础，为此纷纷下调了邮轮公司的股价和评级。

　　嘉年华2020年四季度财报显示，公司拥有95亿美元的现金，同时2021年一季度每月现金消耗量预计为6亿美元，如不考虑所需偿还的债务，公司可在无收进的情况下维持15个月。根据公告，公司2021年需偿还的债务包括到期的19.2亿美元长期债务及其2亿美元利息，还包括支付2020年新发行总金额为77.73亿美元债券和贷款的利息，共计7.4亿美元。其中仅2023年4月1日到期日的本金总额为57.5亿美元的抵押债券与可转换债券的利息就高达5.6亿美元，支付日为每年4月1日与10月1日。首次支付已于2020年10月1日完成，国际物流，第二次支付即将于4月1日进行。因此假如考虑所需偿还的债务，嘉年华的资金捉襟见肘，压力陡增。

　　此外即使疫情得到控制，邮轮市场也无法立即大规模复航。以美国市场为例，该国疾控中心(CDC)发布的邮轮航行框架意见要求邮轮公司在复航前应首先开行15个模拟航次。以一个短航次3天计算，完成15个航次至少需要45天，这意味着从疫情得到有效控制开始到邮轮正式复航还需间隔1个多月。

　　目前疫情在全球仍然呈现加速蔓延的趋势，多个国家逐日新增感染人数创新高，疫情的防控在全球范围内还没有得到根本扭转，特别是疫苗的接种远未达到预期效果。根据专家估算，全球疫苗年产能约为58亿支，意味着全球将有29亿人完成疫苗接种。然而目前疫苗的接种工作却进展缓慢，截至2月5日全球共有1.04亿人完成了接种。一方面疫苗的产能不足，为了实现群体免疫，需要全球总人口的70%-90%的人口获得免疫，即意味着需要为52.5-67.5亿人口提供至少100亿支疫苗。但目前疫苗产能缺口严重，此前计划生产30亿支疫苗的阿斯利康(AstraZeneca)公司和计划生产13亿支疫苗的辉瑞公司因上游材料短缺和生产过程题目导致疫苗延迟交付。另一方面疫苗的分配存在题目，欧盟此前向阿斯利康订购3亿支疫苗，原计划将在3月底交付8000万支，但阿斯利康单方面将疫苗削减至3100万支，不足原计划的40%，为此欧盟与英国爆发了因争夺疫苗的国际纠纷。

　　资本投资者对邮轮产业持负面评价

　　嘉年华的股价在上周经历了一波上涨行情，截至上周五收盘，该公司股价报收24.54美元，相比于此前一周20.60美元的收盘价，股价累计上涨19%。然而以JP摩根(J.P. Morgan)和贝伦堡(Berenberg)银行为代表的多家华尔街投资机构下调了嘉年华公司的预期股价，其中JP摩根将公司股票的目标价从25美元下调至23美元，并维持中性评级;贝伦堡将公司股价设定为14美元的目标价，并将公司股票评级从持有下调至卖出;与此同时，另一家评级机构穆迪(Moody)正考虑将公司评级下调至垃圾级(junk territory)。之所以产生公司股价和机构预计价格倒挂的现象，原因在于投资界对于邮轮复航存在担忧。

　　此次嘉年华发行的债券可以看作为债务置换，公司通过此次置换将明显降低了资金压力，一方面延长清偿务到期日期，如将原到期日为2023年4月1日的利率为5.75%的可转换债券置换为同等利率，到期日为2027年的长期债务。另一方面降低清偿务的本钱，如将原到期日为2023年4月1日的利率为11.5%抵押债券部分置换为5.75%的低本钱债务。此举无疑将降低公司在邮轮停航期间的资金压力，为公司在市场低迷时期赢得宝贵的生存时间。

　　嘉年华在2月10日公布以非公然的方式向合格机构买家发行优先无担保债券，该债券本金总额为35亿美元，利率为5.75%的，到期日为2027年3月1日，召募资金将用于偿还2021年支付的债务，并用于公司的一般用途。根据以往惯例，合格机构买家将会行使优先购买权额外购进债券，因此本次发债规模可能还会扩大。如2020年3月嘉年华拟发行本金总额为30亿美元、利率为12.5%的优先担保债券，终极该债券发行规模增加至40亿、利率降低为11.5%。

　　2020年新冠疫情的爆发导致了全球邮轮公司停运旗下的邮轮，随后多个国家的主管机关出台了邮轮禁航令或航行框架要求。为此全球邮轮市场正在等待疫情防控出现明显好转，以期待邮轮大规模的复航。目前包括中美在内的多国已经研制出新冠疫苗，为人类战胜新冠病毒增添一份希看，特别是2020年11月美国辉瑞(Pfizer)公司和莫德纳(Moderna)公司先后公布研制出新冠疫苗，海运费，其有效率分别高达90%和94.5%，让全世界看到了疫情战争的胜利曙光。对此资本市场做出了积极的回应，11月6日美国道指上涨0.93%、标普500涨0.42%、纳指涨0.15%，而三大邮轮公司的股价更是飙升了29.16%、21.05%和25.81%。