千航国际

本文来自 微信公众号“金车研究”，作者为中金汽车研究团队。

行业近况

物流重卡利用率维持高位，车辆盈利能力总体维持。根据G7统计，截至4月8日，其监测的重卡复工比例继续维持旺季水平。根据我们对华东、华南、西南、西北等区域重卡司机及物流公司的调研，随着车辆运能供给的不中断恢复，高速公路免费与油价下调导致市场运价明显下降，承运方难以赚取逾额利润，其盈利能力总体与疫情前相当。

物流重卡销售维持高位，自然气重卡需求依旧旺盛，集装箱卡车交付尚未受影响。根据我们的草根调研，本跟踪周期(4月3日-4月9日)内物流重卡终端销售仍处高位，千航国际，交付量继续超越往年同期水平;油价下调并未影响自然气重卡终端需求，区域性政策与经济性因素还是重要支撑。根据我们对环渤海、长三角、珠三角主要区域的终端调研，集装箱卡车需求暂未受到影响，终端对后市仍然谨慎。

工程逐步由开工高峰进进施工高峰，混凝土条线加速恢复。根据我们的草根调研，本跟踪周期内挖机终端需求仍然旺盛，但出现一定的区域分化，部分区域终端交付开始较上个跟踪周期(3月26日-4月2日)放缓，但仍处于旺季水平，机型结构逐步正常化。

根据我们的草根调研，本跟踪周期内渣土车销售较上一跟踪周期继续增加，推行小方量法规车的省份/地市继续增加，部分省份出现集中的法规车订单。

根据我们的草根调研，本跟踪周期内混凝土泵车销售已达旺季水平，但开机率仍较往年同期低30%左右;混凝土搅拌车终端交付明显增加，部分区域市场出现短期交付量同比增加10倍的集中爆发，推行或试行小方量法规车的省份/地市继续增加;区域差异仍然存在，部分复工较晚的省份搅拌车需求仍较弱。

根据我们的草根调研，本跟千航国际踪周期内混凝土搅拌站产能利用率继续增加，但出现一定区域分化，千航国际，珠三角等湖北籍员工较多的区域产能利用率恢复较慢，华东、华北等区域搅拌站产能利用率已恢复至60%-80%。

根据Mysteel统计，建筑钢材成交指数已超过100，恢复至往年旺季水平，建筑用钢需求旺盛。

终端信息量与交付量维持高位，主要厂商在手订单均有同比增长。根据我们的草根调研，本跟踪周期内重卡终端信息量维持高位，主要主机厂在手订单均有同比增长

评论

我们以为，工程重卡销售旺季已经到来，2020年工程重卡销量有看同比增长50%。我们以为，受2019年5月21日“大吨小标”治理影响，跨境铁路 国际物流，2019年工程重卡终端销售停滞接近半年，部分需求延伸到2020年;同时，随着推广法规车的省份/地市越来越多，治超带动工程重卡边际销量增长有看不中断兑现。

我们维持4月行业销量同比增长20%左右的预期，龙头主机厂或超越行业增长。

估值与建议

我们以为2Q20行业销量增长特别是工程重卡的结构性增长有看给重卡三剑客1H20业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A盈利猜测、目标价与评级，继续看好潍柴动力(02338)A/H、中国重汽H(03808)、中国重汽A，建议关注中集车辆(未覆盖)(01839)。

风险

出口大幅影响公路货运需求，基建刺激不及预期。