“活久见”，是投资者经历昨日晚间5月份WTI合约跌至“负值”的直观感受，造成原油负值的原因是储油空间的减少和合约即将到期。而在原油暴跌之际，特朗普却“坐不住”了，表示要购进约7500万桶石油，空运报价 海运价格，以增加战略储备，这一喊话“抄底”的背后是因原油价格大跌致其国内页岩油气生产商处于“水深火热”当中。

4月20日晚，美国原油期货价格5月份WTI合约在到期前一天暴跌300%，跌至每桶-37.63美元/桶，史上首次收于负值。将于5月19日到期的6月份WTI期货合约下跌约12%，至每桶22.06美元；7月份WTI期货合约下跌约5%，至每桶28美元。负油价意味着原油生产商将需要向交易员支付用度，以往除手中的原油库存。

而WTI原油之所以跌至负数，主要在于周二到期的5月份原油期货合约马上将要交付，再加之由于新冠疫情的影响，美国大部分地区仍处于禁售状态，可用库存短期内或将被填满。换句话说，因交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库收留的情况下购进实物原油。

值得留意的是，在原油跌进“负值”之际，特朗普却在喊话“抄底”原油，而喊话的背后是美国的页岩油气生产商在这一轮油价下跌之际饱受“摧残”，油价越跌，对页岩油气生产商越不利。与此同时，国内的原油QDII基金也因原油大跌净值折损严重，抄底原油基金的投资者也被动“套牢”。

//“负油价”真相：区区千手合约决定世界原油价格//

截止4月20日晚，WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，WTI 6月原油期货盘中跌4.60美元，跌幅18.0%，刷新收盘历史低点至20.43美元/桶，两者一度相差近60美元，千航货运 空运价格，实属历史罕见。

WTI 5月原油之所以跌至负数，主要在于其交割仓“库欣”可用库存空间短期内将被填满。

WTI合约交割地点位于美国俄克拉荷马州的库欣，收留量高达7300万桶，约占美国总库存的13%，其间隔海岸港口达五百英里以上。WTI的主要用户是美国中西部和墨西哥湾地区的炼油厂，传统上期货合约到期以后通过管道、储罐网络系统进行现货交割。然而，近期美国大部分地区还由于新冠肺炎疫情处于半封闭状态，对成品油的需求中断崖式下跌，现货交割趋缓预期空前强烈。

美国过往几周内，库欣交割仓原油库存持续上升，美国能源部4月15日公布的数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存增加了1920万桶，连续12周增长，涨幅续刷纪录新高。

库收留题目直接在最后交易日的前几日形成了“空逼多”的格式，多种利空的共振导致油价出现了目前创记录的跌幅，而这种跌幅的背后则是原油供需基本面不中断崩塌和全球原油胀库风险高涨的深层原因。

图：库欣库存与WTI/布伦特原油价格呈现反比

需要指出的是，固然WTI和布伦特作为轻质高端原油，为全球主要原油期货参考标准合约。不过WTI库欣由于受到美国页岩气革命导致库存一直高企，即便在疫情之前，库欣库存空间余量已然不足，实在际很难完全代表全球石油供需局面。

除了储存原油空间变少之外，合约到期也是造成“负值”的重要原因。根据芝商所消息，将在当地时间4月21日，北京时间22日凌晨02:30是WIT 5月合约的最后交割日期，当一份期货合约到期时，交易员必须决定是接受实货交割，还是将其头寸展期至远月合约，为了避免被强制平仓，大部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓6月的合约，也就是原油空头在4月20日晚上演了最后交割前的疯狂造成价格跌进“负值”。

随着合约即将到期，大部分投资者们早已将交割的WIT 5月合约进行移仓操纵。数据显示，5月WTI未平仓合约已从60万份合约的峰值下降到约为10.8万份，而6月WTI石油期货合约大约有50万份，已成为实际意义上的主力合约。4月20日，5月合约交易了约15万次，成交量加权均匀价格（VWAP）约为8美元。分时交易量显示，WIT5月合约跌破0之后到-40美元之间的交易量也就几千手。

仅仅只有数百份合约以负价成交，而由此带来的恐慌情绪却搅动了整个原油市场，甚至影响到了外围股市。值得留意的是，固然5月份原油期货跌为负值，但6月WTI原油期货仍维持10美元以上，而6月合约是当前纽约市场交易最活跃的主力合约，也是目前全球大部分地区原油现货贸易的计价合约。

//特朗普喊话“抄底”原油的背后//

油价暴跌之际，特朗普按奈不住了，开始喊“抄底”。据美国福克斯新闻网站报道，美国总统特朗普在20日的白宫新冠疫情简报会上表示，美国可以购进约7500万桶石油，以增加战略储备，或者将闲置的储备收留量租给因供过于求而被压缩存储空间的石油公司。“现在是购买石油的好时候。我们能以合适的价格购买。”他说，“以前没人听说过油价跌进负值。”

特朗普喊话“抄底”原油的背后是能源产业是美国经济的重要驱动力。数据显示，石油行业在2019年为美国共提供150万个工作岗位，但其中94.5万个工作岗位在加油站。石油和自然气开采以及配套支持公司和管道运营商创造了47.1万个工作岗位，而炼油厂则创造了6.9万个工作岗位。

与此同时，传统油价的大幅下跌，将会影响到美国页岩油的销量，过往十年，随着美国页岩油行业的崛起和发展，美国逐步成为世界第一大石油生产国，颠覆了石油市场的传统格式。不过，随着OPEC减产协议谈崩，沙特增产发动石油价格战争，国际油价终于走向了崩溃的边沿，低油价对美国页岩油显然将造成巨大的冲击。

美国最大的两家页岩油生产企业Chevron和EOG Resources，2018年每桶石油当量本钱接近50美元/桶（分别为49.72美元/桶、48.39美元/桶）。在本轮价格战开启后，美国主要页岩油生产商已经开始初步减产应对石油价格下跌。2019年美国原油日均出口量为298万桶，对美国经济举足轻重，沙特此轮大量增产，已经对美国原油出口造成极大的影响，特朗普从中斡旋以期缓解各大产油国矛盾，从而达到稳定油价，维护国内页岩油生产商的利益。

据路透报道，跨境铁路 国际物流，受原油价格暴跌冲击，美国页岩气革命的领导者——切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）已向债务重组顾问寻求帮助，成为首家被油价暴跌压垮的美国大型能源公司。

值得留意的是，原油价格暴跌也让国内多只原油QDII基金产品遭受重大损失。其中华宝油气、南方原油、易方达原油、广发石油、嘉实原油、诺安油气、广发道琼斯石油指数基金投资于北美的油气类资源或股票。

3月9日，欧佩克谈崩后沙特公布4月外销原油大幅降价增产，受利空消息影响，布油当天跌幅高达26%，WTI原油跳水逾20%。在油价剧烈跳水的同时，当天国内全体原油基金应声开启跌停模式。千航国际

在原油基金大跌的情况下，不少国内投资者抄底热情高涨，直接把原油类QDII基金买到暂停申购。

然而，原油并没有由于投资者的抄底而走强，反倒是随之而来的油价节节走低，原油基金净值也日渐缩水。尽管4月油价有所回热，然而净值还未企稳，20日的大跌又给“抄底抄在半山腰”的原油基金一次重击。