融资需求和绿色融资
重资产行业有巨大资金需求

1.债务融资：银行债务融资仍然为船舶融资的主要渠道。克拉克森统计了全球航运银团贷款数据，以此分析银行债务融资的特点。自15年后债务融资规模呈逐年下降的趋势，14/15年银团贷款每年融资规模为1200亿美金（注：债务融资中仍以双边贷款为主）。而今年上半年银团贷款仅53笔合计180亿美金，年化金额大幅低于843亿美金的十年均匀水平。融资特点为1) 单笔交易金额减少，也意味着以船舶作为资产抵押物的贷款比例LTV的下降；2) 船东的融资本钱在过往几年下降后在近期又开始上涨。当前全球通胀水平处于高位，主要央行均进步利率水平，美元利率上涨；3) 均匀贷款年限缩短，当前多数为5年内贷款。而在07/08年时期6-10年，甚至10年以上的贷款年限比较常见。
在克拉克森最新猜测模型中，我们猜测未来十年将有2.1万亿融资需求，到2050年共计4.2万亿美金。其中有76%来自新造船投资需求，其余为二手船投资需求以及约1%用于节能设备改造的资金需求（具体年度融资需求请见克拉克森研究猜测报告）。同时在IMO2050减排目标下，船舶投资向低碳及零碳燃料动力船舶倾斜，未来30年将有大量的绿色融资需求。当前LNG燃料仍然为船东首选替换燃料类型，但是近期有关甲醇燃料的关注度也在上升，其它低碳燃料和零碳燃料的研究发展也在进行中。
在此背景下，航运融资绿色议程提速，包括金融行业的“波塞冬准则”签署加快，绿色债券发行，融资发放更多加进环境、社会和公司治理表现（ESG）的考量。过往一年，绿色与可持续发展相关贷款的发行量增加，国际物流，发行机构若能满足相关标准，在利率或息票上可获一定减免。（具体请见克拉克森《航运资本市场月刊》）。“波塞冬准则”的签订意味着航运公司想要在未来获得融资，必须加进绿色环保船舶的考量，而老旧船舶的再融资也将变得困难。当前成员数达到30个，与此同时，保险业也正在采用类似框架。
3.资本市场：资本市场也是船东融资的主要渠道，全球三分之一的船队由上市船东控制。近些年由于疫情影响，客船包括豪华邮轮船东通过股票增发来改善现金流。克拉克森统计2021年航运公司在资本市场通过IPO和增发共召募320亿美金。这一规模较近十年均匀水平有大幅度进步。全球主要航运公司寻求上市的交易场所中，美国纽约证券交易所有58家上市航运公司，上海为49家。（注：拥有船舶资产的公司数目，包括非传统船东）其中纽交所的流通性最高，占全球航运公司资本市场融资70%以上市场份额。而在海工市场，奥斯陆的场外交易比较活跃，国际货运 空运价格，也成为很多海工船东往美国上市前的首选。
航运业为重资产行业，根据克拉克森对全球船队数据库中每条船舶资产的评估结果加总，当前全球航运的资产规模为1.69万亿美金。我们最新猜测情境下，未来十年将有2.1万亿融资需求。而随着绿色议程进一步推动，会有大量的绿色融资需求。今年至今全球低碳燃料船舶的新船投资已超过传统燃料船舶投资额。本期专栏我们探讨航运市场主要融资渠道以及未来融资需求特点。

航运融资渠道

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这里，我对航运金融市场的主要融资渠道梳理如下：
债务融资能力下降但仍为主要渠道

 

自2008年金融危机以后，全球航运融资格式发生变化。传统欧洲银行逐渐剥离航运资产，退出船舶融资市场。其他仍然活跃在市场上的欧洲银行也大幅缩小其船舶融资规模。克拉克森研究统计2008年排名前20的融资银行航运资产规模总和为3500亿美金，而2018年资产规模仅为1600亿美金并持续减少。另一方面以政策性银行、出口信贷为主的亚洲银行以及中国租赁公司的船舶资产规模增加。


幸月 克拉克森研究上海总经理