2025年10月27日，南方航空表露的三季报勾画出行业复苏期的经营画像：前三季度实现营业收进1376.65亿元，同比小幅增长2.23%;回母净利润23.07亿元，同比增幅达17.40%，明显跑赢营收增速。这一业绩背后躲着鲜明的季度分化特征——上半年公司仍处于微亏状态，回母净利润为-15.33亿元，而第三季度单季营收513.74亿元(同比+3.01%)，回母净利润飙升至38.40亿元，同比增幅进一步扩大至20.26%，成为全年盈利的“压舱石”。我的物流在线查价系统：www.cargofee.com

盈利能力的提升更具含金量：前三季度毛利率同比上升1.36个百分点至11.70%，净利率同步提升0.17个百分点至2.90%。其中第三季度毛利率突破16.55%，净利率高达9.40%，较二季度环比激增10.48个百分点，显示出暑运旺季的强劲盈利弹性。资本市场对此反应积极，财报发布后公司股价盘中涨逾6%，反映出市场对其盈利改善的认可。

二、增长逻辑：量增驱动营收，本钱优化开释利润

(一)运力投放与需求共振，量增对冲票价压力

营收增长的核心动力来自运输量的持续扩张。前三季度公司可利用座公里(ASK)达2898.09亿，同比增长5.62%;收进客公里(RPK)同比增幅更高至7.63%，达2481.30亿，推动客座率同比提升1.60个百分点至85.62%。细分市场中，国际线复苏尤为亮眼，第三季度国际线RPK同比增长9%，恢复至2019年同期的95%，地区线也恢复至88%，国际货运 空运价格，成为量增的重要推手。

尽管暑运期间公商务需求波动导致票价同比承压，但“量增大于价减”的效应明显。第三季度单位座公里营业收进仅同比下降2.6%，叠加9月票价环比改善，*终实现营收正增长，印证了运力投放与市场需求的精准匹配。

(二)油价回落成本钱“减负器”，海运费，费用管控显成效

利润真个超预期增长，本质是本钱真个明显优化。作为航空业核心本钱项的航油价格回落，直接推动盈利能力提升：第三季度公司单位座公里营业本钱降至0.41元，同比下降3.9%，成为毛利率同比提升1.14个百分点的关键因素。

费用管控同样可圈可点。前三季度期间费用率稳定在9.54%，其中财务费用同比减少5.46%，有效对冲了销售费用(+7.00%)、治理费用(+4.11%)的温顺增长。三费占营收比重同比下降0.21%至9.25%，显示出公司在规模扩张中对费用效率的把控能力。

三、核心亮点：淡季高客座率与现金流改善凸显韧性

(一)供需格式优化，提价基础夯实

第三季度85.9%的客座率创下同期新高，更值得关注的是淡季表现——9月客座率高达86.3%，突破传统淡旺季界限的客流强度，凸显航空出行需求的刚性复苏。从行业供给看，供给链紧张导致航班量增速维持低个位数，而旅客量保持高个位数增长，供需缺口持续收窄，为后续票价提升奠定基础，机构猜测2026年或现供需拐点。

(二)现金流与盈利质量双提升

经营性现金流表现尤为强劲，前三季度每股经营性现金流达1.79元，同比激增20.59%，远超每股收益0.13元的水平，反映出公司“赚利润更赚现金流”的健康经营状态。扣非回母净利润同比增幅高达345.77%，则剥离了非经常性因素干扰，印证核心经营能力的实质性修复。

四、未来展看：盈利弹性待开释，风险仍需警惕

机构**于三季度的亮眼表现上调盈利猜测，预计2025-2027年净利将达13亿元、66亿元、98亿元，维持“买进”评级。展看后续，供需优化带来的票价提升、国际线进一步复苏(尤其是远程航线)，以及本钱真个持续改善，将共同构成盈利增长的“三驾马车”。

但风险因素仍不收留忽视：宏观经济波动可能**出行需求，人民币汇率贬值或增加美元负债本钱，油价若大幅反弹则会直接腐蚀利润，而安全运行始终是航空业的底线考验。对于南航而言，如何在扩大国际运力投放与控制本钱风险间找到平衡，将是下一阶段的核心课题。
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