核心观点：

　　1．事件摘要

　　国家发展改革委、中宣部、财政部、商务部、人民银行等二十三个部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，聚焦改善消费环境、完善促进消费体制机制，助力形成强大国内市场。《实施意见》围绕大力优化国内市场供给、重点推进文旅休闲消费提质升级、着力建设城乡融合消费网络、加快构建“智能”消费生态体系、持续提升居民消费能力、全面营造放心消费环境六方面，提出19条政策举措。

　　2．我们的分析与判断

　　总体观点：我们认为《实施意见》不仅限于单一的行业领域，既包含了针对供给侧的改革创新，也覆盖了针对需求端的促进提振，是从消费全链条角度出发，整体推进消费扩容提质。自2019年初开始，国务院办公厅、发改委、民政部等多部门已经陆续出台多个促进消费的相关政策，其中包括《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》、《关于加快发展流通促进商业消费的意见》、《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》、《关于进一步扩大养老服务供给促进养老服务消费的实施意见》、《进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》等，打下了全面促进消费的坚实基调；2020年初新冠肺炎疫情爆发之后，亦引发对于消费的新思考，消费作为推动经济增长的核心动力（截止2018年居民最终消费支出占比GDP比重达39.37%，贡献43.73%的GDP增量），其重要作用不容忽视，一方面我们需要意识到传统消费中的问题短板，包括在疫情期间暴露出的缺失，及时弥补完善，抓住暂时被抑制的消费需求；另一方面更要把握现阶段催生迸发的新兴消费机会与模式，运用到长期实践中，以实现可持续的消费发展。

　　（一）传统消费补短板

　　1.上游供应：加强自主品牌建设，塑造中国品牌形象

　　《实施意见》中提出加强自主品牌的建设，保护和发展中华老字号品牌，认定和培育一批文化特色浓、品牌信誉高、有市场竞争力的中华老字号品牌；塑造中国品牌形象，提高自主品牌知名度和影响力。在我们所覆盖的标的行业中，化妆品行业是定位于上游品牌商的有力代表，促进化妆品公司中长期发展的产品力与品牌力是其立足于行业发展的核心竞争力，我国国产化妆品公司上海家化（旗下包括1898年诞生的双妹、1962年的美加净、1990年的六神等品牌）、百雀羚（创立于1931年）等均为具有一定市场知名度的中华老字号，同时随着传统草本、自然养护等概念的推广，例如玉泽、佰草集等品牌亦获得消费者认可；随着化妆品公司对于品牌建设的重视度提升，会逐步均衡短期市场营销投入与长期研发费用的支出，创新生产更具竞争壁垒和议价能力的产品，使得消费者对于公司的产品品质出现更深层次的认可，从而树立深远的品牌形象与不可撼动的市场地位。

　　此外，《实施意见》中提及优化网络营销生态，规范大型跨境电商平台管理，鼓励线上率先实现境内外商品同款同价，这项内容为消费者触及国际品牌提供了更为安全便捷的途径，可能会加大国际化妆品品牌对于国产品牌的冲击；但同时提及在免税店设立一定面积的国产商品销售区，将免税店打造成为扶持国货精品、展示自主品牌的重要平台，例如上海家化旗下的佰草集、双妹品牌已入驻北京大兴机场免税店、上海浦东机场日上等，国产化妆品品牌应该把握开放流通的双刃剑，积极坚守国内市场，并在国际市场中展现中华民族品牌的实力。

　　2.中游物流：完善供应渠道，加强供应链体系建设

　　《实施意见》中明确建设一批综合物流中心，加强消费物流基础设施的建设；其中重点提及完善农村物流基础设施网络，加快特色农产品优势区生产基地、公益性农产品批发市场、区域性商贸物流配送中心、社区菜市场、末端配送网点等建设，加大对农产品分拣、加工、包装、预冷等一体化集配设施建设支持力度。我们认为此项内容主要利好超市卖场等必需消费行业，尤其是其中生鲜产品的冷链运输发展，一方面生产基地和批发市场加速发展，由此带来集约化程度提升是生鲜产品规模化采购的基础，另一方面物流中心和运输网络的建设则是提升冷链运输效率（我国水产品、肉类、果蔬冷藏流通率分别为40%、30%、15%，全程冷链覆盖率分别仅为23%、15%和5%，对比之下美日等发达国家各类生鲜品冷藏流通率均超过90%），减少生鲜产品的损耗，提升产品质量。此外，本次新冠肺炎疫情引发了民众对于传统农贸市场信任度的下滑，因此，在冷链物流的支撑下，有能力提供卫生有保障、安全可追溯、高品质生鲜商品的超市卖场具有明显的竞争优势。

　　3.下游渠道：打造区域性消费中心，配合发展社区便民商圈